智通财经APP得到这样的信息后发布通知, 根据国信证券所发布的研报表明, 自今年年初开始启动之后, Agent驱动Tokens呈现出的是爆发式的快速增长态势, 在这样的情形之下, 大模型厂商的商业模式逐渐形成了一个相对完整的闭环, 其表现出来的收入增长和训练成本提升相比较而言, 增长幅度要远远高于成本提升幅度, 而且模型厂商的毛利率呈现的也是连续不断向上升高的趋势。该银行持有这样的一种观点, 认为当下AI投资所呈现出来的叙事方式已经逐步从需求侧发生了变化, 转变为供给侧是否能够对接下来会出现的订单交付情况起到支撑作用。所以在本季度的时候, 云厂财报当中所提到的自研芯片产能释放这件事到底会怎样, 对于云厂利润率来说是尤为关键的, 像是亚马逊和谷歌这两家企业, 因为它们自身在自研芯片方面储备得比较充分, 所以它们的云业务OPM一直处于持续攀升的状态。那一行还在接连地推荐那些拥有大模型能力以及自研芯片能力的云厂商 港交所那边一直持续地推荐阿里巴巴-W(号码是09888) 还有百度集团-SW(号码同样是09888)。
国信证券主要观点如下：
5月行情回顾
5月, 恒生科技指数呈现基本持平状态, 其单月涨幅是0.3%。同期, 纳斯达克互联网指数在5月的单月涨幅为2.0%。就个股领域而言, 互联网多数股票的股价有着不一致的表现, 在港股范畴内, 百度集团、网易、快手是本月表现位列前三的股票, 于美股范畴方面, 微软、SEA、英伟达是本月表现位居前三的股票。从市盈率角度来看, 恒生科技指数的估值相较于上月有所下降, PE-TTM为20.54x, 处于恒生科技指数自成立以来的10.2%分位点。纳斯达克指数的估值, 相较于上个月而言, 出现了下降的情况, 其PE-TTM为40.79x, 处于近10年里的59.31%分位点。
人工智能动态
1)谷歌, 发布了Gemini 3.5 Flash新模型, 还推出了Gemini Omni模型；OpenAI, 发布了GPT-5.5 Instant, 并且推出了三款实时语音模型；Cursor, 发布了Composer2.5编码模型；xAI, 发布了Grok Imagine质量模型API；腾讯, 发布了OpenSearch-VL, 也发布了设计智能体Ardot；阿里, 推出了Qwen3.7-Max-Preview以及Qwen3.7-Plus-Preview；字节, 发布了全模态大模型Doubao-Seed-2.0-lite；美团, 将LongCat-Video-Avatar1.5开源；百度, 发布了Ernie5.1, 也发布了通用智能体DuMate；Kimi, 发布了月之暗面KimiWebBridge； 面壁智能, 发布了BitCPM-CANN, 又推出了MiniCPM-V 4.6；智谱, 发布了GLM-5.1高速版。
互联网行业动态
1)有这样一些情况, 其一, 游戏领域呈现出这样的态势，国内游戏出海所获收入持续保持高速增长, 五月的时候, 国产游戏版号下发了一百五十四款, 当中像网易雷火的《诡影藏锋》等获得了批准；其二, 金融科技方面, 四月支付机构的备付金和去年同期相比增长了百分之四点四；其三, 短视频领域, 广电总局推动微短剧精品计划, 抖音、快手对真人短剧、漫剧等给予资金扶持；其四, 电商领域, 上百万商家在618投入大量资源, 京东增加在线下自营方面的布局且抢先行动；其五, 本地生活方面, 京东秒送带动了520即时礼赠相关业务, 快手、美团在本地消费场景上加大投入。
风险予以提示: 存在政策风险, 存在短视频行业竞争格局趋于恶化的风险, 存在宏观经济下行致使广告大盘增速未达预期的风险等。
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